Affaires

Le bulletin economique de David E. Bond

Les dangers qui guettentl’économie canadienne

Seloncertaines prédictions,

si le gouvernement n’élimine pas -

son déficit, le Canada sera; atoutes
fins pratiques, acculé au pied du
mur. Mais que signifie au juste
cette expression? A quels signes
verrons-nous que notre économie
est dans |’impasse? Quelles en
seront les conséquences?

En fait, cette situation
pourrait devenir réalité si les
investisseurs étrangers qui
détiennent les titres de créance du
gouvernement canadien refusaient
d’en acquérir de nouveaux ou
décidaient de se départir d’une
partie importante de _ leur
portefeuille.

Or, si le Canada n’arrivait
plus a écouler ses titres de créance
sur les marchés internationaux,
cela reviendrait 4 dire que notre
pays n’a plus de crédit auprés des
milieux financiers dumonde. Nous
serions alors dans la méme
situation qu’un détenteur de carte
de crédit qui, désirant acheter des
articles quelconques, présente sa
carte et se fait dire qu’il a atteint sa
limite de crédit. A moins de payer
en argent comptant, il ne peut
emporter ce qu’il voulait acheter.

Advenant une  telle
éventualité, tous les biens et les
services achetés par des Canadiens
a l’étranger, que ce soit des
automobiles, des fruits et des
légumes frais, des vacances dans
le Sud ou des ordinateurs,
devraient étre payés en devises
étrangéres que nous nous

procurons grace a nos
exportations. Or, pendant de
nombreuses années, nos achats
ont dépassé nos ventes a
l’étranger, de sorte qu’il faudrait
réduire nos importations sur-le-

_ champ.

Par ailleurs, si les
investisseurs décidaient de se
départir de leurs placements
actuels, les conséquences d°un tel
geste, quoique légérement
différentes de celles décrites
précédemment, auraient le méme
résultat. La liquidation des titres
canadiens entrainerait une hausse
considérable des taux d’intérét au
Canada puisque le seul moyen
d’inciter d’autres investisseurs a
acquérir les titres devenus
indésirables consisterait a offrir
des taux d’intérét plus élevés.

Ceux qui se seraient départis
de leurs titres convertiraient les
dollars canadiens obtenus en
devises étrangéres, ce qui aurait
pour effet d’augmenter l’offre de
dollars canadiens sur les marchés.
Or, l’on sait qu’une augmentation
rapide et importante de l’offre,
peu importe le produit, provoque
une baisse de prix, ou, dans le cas
qui nous intéresse, du taux de
change. :

Les investisseurs étrangers,
constatant la baisse du dollar
canadien et soucieux d’éviter des
pertes plus importantes, seraient
alors enclins 4 réduire davantage
la part de leurs placements dans
les titres canadiens. Ainsi, chaque
vente subséquente contribuerait
au mouvement de hausse des taux
d’intérét et de baisse du dollar
canadien. —

Régle générale, une hausse
des taux a pour effet d’inverser un
tel mouvement et ce, de deux
facons. Premiérement, la hausse
des taux d’intérét entraine
habituellement une baisse de la
valeur des obligations (ou des titres
de créance). En effet, une
obligation qui vaut 100 $ etrapporte

CARLA COURTENAY

Avocat et notaire

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5 $ par année offre un rendement
de 5%. Pour faire en sorte que les
mémes 5$ procurent un
rendement de 10 %, il faut réduire
le coiit de l’obligation 4 50 $. Le
recul de la valeur des obligations,
causé par la hausse des taux
d’intérét, compense
éventuellement les pertes subies
en raison de la dépréciation de la
monnaie et les ventes finissent par
se stabiliser. En second lieu, plus
la valeur du dollar diminue, plus
nombreux sont ceux qui
commencent a penser que la valeur
du dollar a atteint un seuil.

Tout ce raisonnement
laisse supposer que les marchés
se comportent normalement et de
facon rationnelle. ‘Mais la réalité
est souvent tout autre. En effet,
dés que la valeur d’une devise
comme le dollar se met a descendre
et lorsque, notamment, la chute
des cours s’accélére, on assiste
souvent a une ruée: c’est a qui
arriverait 4 se débarrasser de' ses
dollars le plus rapidement possible,
comme celaa bien failli se produire
au début du mois de janvier.
Cependant, si un tel mouvement a
la baisse était effectivement
amorcé, ce ne seraient ni les
hausses successives des taux
d’intérétni les efforts de la Banque
du Canada pour stimuler la
demande pour le dollar canadien
qui réussiraient a contrer la
spéculation croissante sur le dollar.
Méme les citoyens canadiens

moyens commenceraient alors a
convertir leurs dépéts en dollars
américains et les spéculateurs sur
devises, 4 travers le monde,

‘vendraient le dollar 4 découvert en

espérant leracheter aun prix moins

-élevé le jour, ’heure ou méme

dans les minutes qui suivraient.

Etant incapable de stopper
ladescente en chute libre du dollar,
le gouvernement n’aurait alors
d’autre choix que de demander
l’aide d’autres gouvernements ou
celle du Fonds monétaire
international (FMD, qui fait office
de banque centrale 4 1’échelle ~
mondiale. Cependant, un appel a
l'aide 4 cet organisme équivaut
pour un pays 4 admettre tacitement
qu’il est en faillite.. Le FMI fournit
effectivement l’aide nécessaire,
mais cela coiite cher au pays qui la
recoit.

Ainsi le FMI exigerait que
le Canada s’attaque

immeédiatement ason déficit. Selon

toute vraisemblance, les pays qui
seraient sollicités par la Banque du
Canada pour fournir les devises
nécessaires au maintien du dollar,
imposeraient également des
conditions.

Ainsi, les Etats-Unis
pourraient exiger que nous
abolissions les mesures instituées
pour protéger le secteur culturel
canadien, que nous modifiions les
droits de coupe sur le bois ou
encore que nous mettions fin aux
programmes de subventions pour

les produits agricoles. Bref, nous
n’aurions d’autre choix que de
nous soumettre aux diktats
d’autres pays.

En plus de subir ces
avanies, nous devrions composer
avec des taux d’intérét élevés et
un dollar fortement déprécié. Le
prix des importations aurait tét
fait de grimper de facgon
astronomique, les investissements
chuteraient de maniére importante
etle chémage augmenterait. Voila

une perspective peu réjouissante
certes, mais qui pourrait fort bien
se réaliser si le Canada ne réduit
pas son déficit de fa¢gon
draconienne.

Ce Bulletin économique, qui
est rédigé par M. David E. Bond,
vice-président, affaires gouver-
nementales et relations publiques,
et économiste en chef a la Banque
Hongkong du Canada, exprime
Vopinion personnelle de i’auteur
sur les derniers événements
économiques, laquelle n’est pas
nécessairement celle de la Banque
Hongkong du Canada et de son
consell d’administration. Ce
Bulletin ne consttue nullement une
étude exhaustive de tous kes falts
nouveaux ni n'est publié dans
lintenton de foumnir des conselis
financiers. Nous recommandons
aux lecteurs de communiquer avec
un expert-consel avant de prendre
toute décision que ce soit, fondée
sur les commentaires de notre
économiste en chef.

Cette publication ne peut
étre reproduite, en enter ou en
partie, sans I’'autorisation écrite de
ka Banque Hongkong du Canada.

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Le Soleil de Colombie-Britannigue, veNdredi 10 février 1999 - 7