A

he ProGrés

AVRIL 1994

Chronique d'investissement

L'importance d'une parfaite
répartition de l'actif

Par Frédéric Chalut

Saviez-vous que, selon les
études effectuées, au moins
85% du rendement d’un
portefeuille provient de la
répartition de l’actif adoptée ?
La répartition de 1’actif
influe énormément sur le
rendement a long terme du
portefeuille. Au cours des
derniéres années, nous avons vu
les marchés financiers changer
d’une fagon impressionnante. On
peut toujours, du moins, compter
sur les marchés pour afficher un
certain degré de volatilité. Nous
avons déterminé, dans |’édition
d’été de Placements - Echos
trimestriels, que tous les
investissements présentent un
certain niveau de risque, méme
s’il ne s’agit que de l’exposition a
l’inflation ou aux taux d’intérét a
la hausse, et que la clé du succés,
pour constituer un portefeuille
gagnant, consiste a limiter lerisque
tout en conservant un rendement
adéquat. La répartition de actif,
ce processus qui réside dans le
choix de la distribution optimale
d’instruments financiers concur-
rentiels, représente un facteur vital
a la réussite des objectifs du
rendement total du portefeuille.
La répartition de l’actif
s’appuie sur un principe trés
simple : il ne faut pas mettre tous
ses oeufs dans le méme panier.
On entend essentiellement par
répartition del’ actifle pourcentage
affecté, dans le portefeuille, a
chaque catégorie de placement,
qu’il s’agisse d’ actions, de titres a
revenu fixe, ou d’espéces ou

équivalents d’espéces. Par —

exemple, le portefeuille peut
comprendre 40% d’actions, 50%
de valeurs a revenu fixe et 10%
d’espéces. Etant donné qu’il a été
prouvé quelacomposition del’ actif
est sans contredit 1’élément
déterminant du taux de rendement
du portefeuille, on doit absolument
répartir ce portefeuille a la
perfection.

Les études démontrent que
pas moins de 85% du rendement
d’un portefeuille provient de la
répartition de l’actif adoptée, de 5
4 10% de la phase cyclique dans

laquelle le placement s’inscrit et
enfin de 5 a 10% de la sélection
des titres. En outre, puisque les
rendements se capitalisent avec le
temps, méme de modestes
variations dans la composition de
l’actif peuvent se traduire par
d’importantes modifications du
rendement au cours de 1’existence
du portefeuille. :

Il est primordial d’évaluer
les facteurs suivants lorsqu’on
choisit la répartition de actif :
objectifs de rendement globaux et
paramétres durisque, antécédents,
taux de rendement récents et
prévus des trois catégories d’actif,
et nature probable de la scéne
économique pendant les cinq
prochaines années.

La grande diversité de cette
information nécessaire peut
paraitre intimidante. Cependant,
une composition parfaite du
portefeuille dépend en majeure
partie de la tolérance au risque.
Bien que la pierre angulaire de la
gestion de l’actif demeure
l’établissement d’objectifs clairs
et concis, il faut obligatoirement
définir le risque avant qu’un plan
de distribution de 1’ actif puisse
étreélaboré. Lameilleure définition
durisque estcelle-ci : “probabilité
qu’un plan ne réalise pas ses
objectifs 4 long terme”. En bref,
les principaux facteurs de risque 4
considérer sont 1’inflation, le taux
d’intérét, la condition de
’économie, 1’état du marché et la
situation spécifique du placement.

Risque lié & l’inflation :
Il s’agit du risque que certains
placements a faible rendement,
comme les instruments du marché
monétaire, ne réussissent pas a
dépasser 1’inflation, et que
l’investisseur perde de I’ argent.

Risque lié au taux
d’intérét : Risque, leplus souvent
associé aux placements a revenu
fixe, que l’investissement perde
de sa valeur 4 mesure que les taux
d’intérét s’élévent.

Risque lié a l’économie :
Plusieurs grandes entreprises sont
incapables de s’adapter aux
changements rapides de
’économie. Par conséquent, leurs
bénéfices peuvent diminuer au
profit de sociétés plus jeunes dotées
d’équipements plus nouveaux et
plus perfectionnés.

Risque lié au marché :
Quand un marché,
individuellement, marque un
mouvement a la baisse, il tend a
entrainer vers le bas tous les titres
de son secteur. Les actions sont
particuli¢érement sensibles au
risque du marché.

Risque spécifique : Il

s’agit du risque de voir survenir
un événement qui n’affecterait
qu’une entreprise ou une industrie
donnée. Par exemple, le décés du
président d’une société peut
occasionner de graves
bouleversements temporaires au
sein de l’organisation en question.

Toutefois, un pian structuré
équilibrera 1’équation risque/
rendement dans  diverses
catégories d’actif. Voici les cing
étapes & suivre pour déterminer
les catégories d’actif qui
conviennent a votre portefeuille.
D’abord, vous devriez établir vos
objectifs de placement. Il vous
faut songer a ce que vous désirez
accomplir, aux obligations
personnelles et financiéres a
prendre en ligne de compte si
vous voulez atteindre ces objectifs.
Vous devrez alors choisir les
catégories d’actif qui permettront
de réaliser vos objectifs financiers.
La prochaine étape consistera a
équilibrer le portefeuille quant ala
proportion de chaque catégorie
d’actif représentée. Combien
investirez-vous dans chacune des
catégories afin de plafonner
efficacement le risque 4 un niveau
acceptable ? Il vous faudra ensuite
sélectionner les placements
particuliers, dans toutes les
catégories d’actif, dont les
antécédents de rendement se
conforment a votre plan
d’investissement. Enfin, vous
devrezcontréler votre portefeuille,
et procéder aux ajustements dictés
par votre situation personnelle ou
la conjoncture économique.

Il importe de suivre les
étapes indiquées ci-dessus, parce
que si vous faites comme nombre
d’investisseurs, vous choisirez vos
titres avant de déterminer la
répartition de votre actif.
Malheureusement, si comme eux
vous commencez de fait par la fin,
yous en viendrez 4 composer votre
portefeuille par défaut. Autrement
dit, plus de 80% de votre
rendement a été déterminé sans
que vous ayez exercé un contréle
conscient, et sans les avantages
complémentaires de  saines
tactiques d’ affectation de l’actif.

La mise en oeuvre d’un
plan et son maintien constituent
un élément essentiel du succés en
matiére d’ affectation de |’ actif. IL
NE FAUT PAS tenter de
“minuter” le marché. De
nombreux investisseurs partagent
Popinion erronée selon laquzileles
placements effectués en fonction
des mouvements du marché
améliorent les résultats du

‘portefeuille. Dans les faits, les

Suite page 5

- services d’accueil et des

Whistler :
une année record

Suite de la Une
arbres, un dénivelé de plus de 1600 métres et des télésiéges ultra
rapides. Autant d’attraits ne font qu’attirer les touristes de plus en
plus nombreux d’année en année. Pour cette derniére saison 1993-
94, Whistler Mountain a regu a elle seule prés de 110 000 skieurs,
entre le 18 décembre et le 2 janvier. Il n’est pas rare que Blackcomb
regoive jusqu’a 10 000 skieurs par jour.

Cette affluence a eu un impact certain sur le marché de
’immobilier. L’année derniére plus de 100 millions de dollars ont été
investis, soit le double par rapport 4 1992. Une quarantaine de projets
sont a 1’étude, comme des nouveaux hétels, des golfs, des tennis.
Pour beaucoup d’investisseurs étrangers Whistler est encore une
bonne affaire comparé a ses concurrents américains, Aspen ou Vail
au Colorado. Malgré tout, le prix des habitations est nettement plus
élevé qu’a Vancouver. Un semi-détaché a Whistler avoisine les 350
000 dollars, 10% plus cher que l’année derniére.

La construction commerciale est, elle aussi, en croissance
continue. En décembre 1993, ouvrait A Whistler Nord, un complexe
de 170 000 pieds-carrés, 25 millions de dollars, comprenant 110
logements, une banque, un restaurant Mac Donald, et une clinique
médicale qui ouvrira ses portes au début de 1°été.

Les experts prévoient une stagnation de la fréquentation dans
l’avenir, puisqu’une baisse de la quantité des skieurs se fait sentir du
fait du vieillissement de la population. Ainsi, depuis quelques années,
Blackcomb et Whistler ont décidé de se diversifier et offrent plus
de services aux adeptes de la planche a neige (SnowBoard) qui sont
deplus en plus nombreux. Larécente récession a fait considérablement
baisser la fréquentation dela
clientéle locale. Le ski est,
aprés tout, un sport cofiteux.
D’aprés une étude du
Conseil canadien du ski, le
revenu des familles
concernées s’éléverait, en
moyenne, a 66 000 dollars.
Pour procurer un service
efficace A une clientéle aisée
qui en veut toujours plus,
plus de 10 millions ont été
investis dans la construction
et l’agrandissement des

restaurants d’ altitude tant a
Whistler qu’a Blackcomb.
Sur le plan des installations ‘mécaniques, les chiffres sont
impressionnants. Blackcomb, a dépensé 50 millions en 7 ans,
Whistler Mountain, environ 25 millions. Ce développement effréné
agénéré des revenus considérables a cette nouvelle économie locale
faisant passer le flot de skieurs de de 60 000 en 1980 a 760 000 en
1993. Les plus importants investissements ont été effectués a
Blackcomb par la firme Intrawest de Vancouver, aussi propriétaire
du Mont Tremblant au Québec et de Panorama dans les rocheuses.
Pour augmenter son capital, Intrawest a du céder 23 % de ses
actions en 1992 a la société japonaise Nippon Cable, propriétaire de
nombreuses stations de ski au Japon. Cette méme société s’est
portée acquéreur, il y a deux ans, de Tod Mountain prés de
Kamloops. Les japonais sont des fidéles de Whistler, puisqu’ils
générent 30% des revenus. On estime leur fréquentation a 60 000
personnes, et la plupart choisissent le confort feutré du Chateau
Whistler, I’hétel le plus luxueux du village.

L’été, Whistler devient la capitale du vélo de montagne mais
aussi celle du golf. Les japonais en sont aussi trés friands du fait des
frais exorbitants que cela implique dans leurs pays. La station en
posséde trois, mais un quatriéme, dessiné par le champion Jack
Nicklaus ouvrira ses portes en 1995.

Pierre Longnus